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      游行業(yè)煤炭需求不振。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,4月份下游各產(chǎn)業(yè)除了化肥行業(yè)外,增速有明顯放緩的跡象。其中,4月份全國火電發(fā)電量達3049億瓦時,同比下降0.36%,環(huán)比下降10.6%;生鐵產(chǎn)量達5678萬噸,同比上漲2.7%,環(huán)比下降1.3%;水泥產(chǎn)量達1.97億噸,同比上漲4.0%,環(huán)比增長9.7%。下游火電和鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的回落顯示出,煤炭需求的增速明顯受到了全國經(jīng)濟增速放緩的負面影響。 煤炭凈進口量再創(chuàng)新高。2012年4月份硬煤及褐煤進口量達到2422萬噸,同比大幅增長90.1%。1-4月我國累計煤炭進口達到8655萬噸,同比增長69.6%。國際市場煤炭價格受到全球經(jīng)濟低迷、供給過剩的影響持續(xù)走軟,目前國內動力煤和國際市場動力煤之間存在明顯的價差,國際市場動力煤價格更有優(yōu)勢,中國煤炭凈進口量逐月攀升且有繼續(xù)增長的可能。 中煤協(xié)報告稱一季度煤炭需求增速僅6.4%。中國煤炭工業(yè)協(xié)會近期發(fā)布了2012年一季度煤炭經(jīng)濟運行分析形勢通報,初步數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,一季度全國煤炭消費量約9.04億噸,同比增長6.4%,全國煤炭產(chǎn)量累計完成8.38億噸,同比增長5.8%。全國鐵路累計發(fā)運煤炭5.94億噸,同比增長6.1%。受宏觀經(jīng)濟增速放緩的影響,一季度煤炭產(chǎn)量,需求量以及鐵路發(fā)運煤炭量的增長都放慢了腳步。 維持煤炭行業(yè)"領先"評級。短期內,由于受到需求淡季的影響,再加上南方近期出現(xiàn)大規(guī)模雨水天氣,水電出力增大,恐將抑制煤炭需求。我們預計隨著夏季的到來,以及三、四季度GDP增速的回升,下半年下游需求較上半年將略有恢復,維持煤炭行業(yè)"領先"評級。 重點關注公司。我們重點推薦兗州煤業(yè),維持其"買入"的投資評級及HK$23.34的目標價不變,潛在上升空間達到75.2%。維持中煤能源"長線買入"投資評級和中國神華"中性"投資評級。同時,維持恒鼎實業(yè)"買入"的投資評級。