時間：2012-09-12  

---

      受國內經濟放緩影響，國內工業(yè)投資萎縮，導致鋼材和焦炭等行業(yè)自去年2011年9月份以來一直處于中長期跌勢中。鑒于國內經濟放緩未完全觸底，焦炭后期仍然有下跌空間。
　　宏觀面不確定性加大
　　三季度宏觀面臨較大的不確定性，主要是各國政府的政策因素對行情的影響加大。美國方面，市場對QE3預期開始逐步增強，但是近期美國經濟的向好以及美國兩黨之間隨著大選臨近而對美聯儲是否QE3采取不同政治壓力，這些是制約QE3推出的因素。失業(yè)率盡管在改善，但是非農就業(yè)人數沒有明顯大幅增加，因此美聯儲在9月議息會議上基本可以敲定后期是否推出QE3。歐洲方面，近期歐債危機有所緩和，但仍會間斷性影響市場。新興市場國家已經進入經濟衰退過程，會面臨經濟放緩、出口減弱、內需疲弱等經濟陣痛。國內經濟仍然在緩慢筑底過程，后期宏觀面真正明朗化預計要等四季度以后，三季度很多品種會回歸各自供需基本面，按照自身的運行趨勢運行。
　　焦炭減產持續(xù)，但對價格支撐較弱
　　當前焦企基本處于虧損狀態(tài)，虧損幅度在150—220元/噸，因此焦企也普遍在減產限產，但是燜爐的焦企并不多。據國家統(tǒng)計局數據，7月份焦炭產量為3735.20萬噸，折合成日產量為120.49萬噸，盡管環(huán)比和同比都在小幅回落，但是絕對量仍然在歷史高位附近，因此焦企的減產對價格的支撐力度較弱。且隨著后期9—10月份下游鋼材傳統(tǒng)采購季節(jié)到來，鋼廠預計會開始增產以搶占市場，焦炭采購量會有所增加，在這種預期下焦企的產量很難有明顯的回落。
　　焦炭庫存繼續(xù)攀升
　　據統(tǒng)計，截至8月下旬，天津港（600717）、連云港（601008）和日照港（600017）的焦炭庫存數量為228.5萬噸，在2011年以來的高點附近。盡管下游鋼材庫存和上游焦煤庫存在緩慢下降，但是焦炭的庫存不但沒有減少反而在緩慢增加，因此焦炭在整個鋼鐵產業(yè)鏈中基本面是最差的。
　　需求后期有所恢復，但幅度有限
　　上半年國家貨幣政策經歷數次降息和降存，并且輔以加大公開市場操作等手段來釋放資金，降低企業(yè)運行成本，同時在財政政策上，不斷加大對未來投資項目的審批力度。近來，發(fā)改委批準近萬億的投資項目，主要集中在城軌、公路和市政等項目，這些對鋼材的需求相對比較大，從而也間接拉動焦炭需求。預期近期審批的項目會在下半年陸陸續(xù)續(xù)開工，這些政策措施對下半年經濟有一定的帶動作用。特別是對于下游鋼材來說，這些項目在“金九銀十”會集中開工，因此對需求會有一定反復，鋼廠對焦炭的需求會有所回暖。但是鋼材最大的需求行業(yè)房地產高壓政策不放松，因此下游鋼材需求的恢復力度還是不能太樂觀，這是制約焦炭需求的最大需求影響因素。
　　期現差價開始擴大
　　近日，焦炭J1301合約和現貨價格之間的價差自9月6日開始持續(xù)擴大，主要原因是期貨上漲而現貨并沒有跟漲，部分地區(qū)如太原等現貨價格反而走弱，有小幅下挫，出現了期現價格短暫的背離現象，兩者差價已經超過150元/噸，后期期現貨價格有回歸趨勢。另外現貨月焦炭J1209合約與現貨價格的價差大于300元/噸，后期要么是期貨價格帶動現貨價格上漲，要么是期貨價格跟隨現貨價格走弱。而根據焦炭現貨后期供應減產幅度有限、庫存高企、需求緩和但不如預期等狀況，供需弱勢格局還是難以有效改變，因此我們認為期貨價格下跌向現貨價格靠攏概率相對較大。
　　從歷史期現價差走勢分析，每當焦炭的期現價差超過200元/噸并短暫持續(xù)后，都會出現期現價差的回歸，這種回歸，都是以期貨價格的大幅下跌而告一段落。焦炭期現價差的歷史走勢規(guī)律也告訴我們，當二者價差達到一定程度時，往往是期貨市場比較好的介入時機。由于缺乏強有力的基本面配合，焦炭后期繼續(xù)上行空間會越來越有限，重回跌勢的可能性加大。

---